央企战略性重组所激发的活力，可能是对A股市场产生全局性改良最大的结构性主题

　　编者按：本周五，葛洲坝发布公告，大股东将以换股吸收合并方式整体上市。其实，早在《红周刊》第8期的“头条文章”《央企整合构建投资主线》中，对此已有详细的论述。而且，文章中提到的公司也均有不俗的表现。应当说，整体上市对于股价的推动作用是肯定的，但在上涨之后，我们希望能看到公司实实在在的利润增厚。

　　整体上市概念上演超级行情

　　2007年4月6日，葛洲坝股份有限公司以通讯表决方式审议通过关于公司换股吸收合并控股股东中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司的议案，实现公司实际控制人中国葛洲坝集团公司主业资产的整体上市。葛洲坝作为央企葛洲坝集团惟一一家下属控股子公司，将其作为资产整合平台，完成集团主业资产整体上市有其必然性。

　　而集团采用换股吸收合并方式，将其一级控股子公司葛洲坝水电工程公司全部资产注入上市公司葛洲坝，将很大程度上增厚其每股收益。通过其直接控股股东完成整体上市后的葛洲坝，将成为A股市场中仅次于长江电力的水电企业，公司的后续投资价值值得期待。类似的案例还有百联集团对其下属子公司第一百货和华联商厦的整合，以及正在进行的潍柴动力对湘火炬的吸收合并。从以往已经完成整体上市的股票表现来看，都已经为投资者提供了丰厚的回报。

　　例如，隶属中国船舶工业集团的沪东重机，宣布计划定向增发4亿股，将中船集团核心民品业务整体上市，复牌后9个交易日，大幅上涨了106％，显示出央企整体上市题材的巨大吸引力，激发了市场对该板块的高度重视。另外一个涉及中国船舶重工集团整体上市的风帆股份，年初以来也大涨了超过100％。近期整体上市概念股更是风起云涌，中化国际、白云机场、电广传媒、经纬纺机、中成股份、中核科技、中技贸易等纷纷强势启动，将具备整体上市预期的个股板块推向了高潮。

　　“央企整体上市”概念股正在复制当初泛海建设、上港集团上市超级行情。从历史上的表现来看，整体上市的股票都有过巨大的机会。青岛海尔去年9月公布收购集团资产后股价上涨了138％，而随着上海机场整体上市预期逐渐明确，也使得该股大涨84％，而前期有类似题材的公司如上港集团、上海汽车、西飞国际、贵航股份、金盘股份等都已走出一轮波澜壮阔的大行情。2005年11月，中石油出资61.5亿元收购旗下3家上市公司；2006年2月，中石化出资143亿收购旗下4家子公司，拉开了央企整体上市的序幕，而宝钢、武钢等钢铁企业率先完成整体上市。这里所涉及的央企上市公司都曾有过良好的表现。

　　我们认为，央企整体上市概念板块将成为2007年一道亮丽的风景线。资金的热力追捧，并不是市场短期调整之时的盲目“炒作”，而是未来长期内持续活跃的投资主题。央企战略性重组所激发的活力，可能是对A股市场产生全局性改良最大的结构性主题。

　　把握四大原则

　　在后续的投资机会把握中，在个股的选择中应有以下几个原则：1.关注具有1家上市公司的央企。目前在159家央企中，有83家旗下有A股上市公司，仅拥有1家控股子公司的央企有32家，其中不乏想象空间巨大的投资机遇。而拥有2家甚至3家上市公司的央企，最后会选择哪一家作为资产注入平台，需要根据市场信息进行判断。

　　另外，上市公司背后的大股东实力以及资产注入的意愿也是重要的考量因素。2.关注主营业务与我国国有资本战略调整方向吻合，即属于国有资本今后集中流入的领域。比如关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域、具有竞争优势的行业和未来可能形成主导产业的领域、具有较强国际竞争力的大公司或大企业集团。3.集团与上市公司主营业务一致或者有明显的产业承接关系。4.集团实力强大，行业垄断能力较强，注资意愿强烈。

　　关注煤电油运板块

　　在板块的选择上，我们认为，煤电油运及其产业链是整体上市概念最为集中的板块。国资委主任李荣融在2006年底首次明确提出七大行业由国有经济绝对控制———军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运，而想要在七大行业中做到“绝对”控制，就必须通过大幅度的整合，来保证“质”的提升和“量”的减少。

　　其中，在国家绝对控股的领域中，煤电油运板块在央企数量、下属上市公司数量、总资产占比、国有资产占比以及利润总额占比几个方面均占首位，所以，煤电油运及其产业链将是整体上市的集中地。同时，该板块具备以下特征1.上市公司与央企集团的资产规模差异较大；2.集团与上市公司主营业务较为一致；3.集团大多处于垄断地位，盈利能力较强，通过上市公司整合集团资源的动力强。这些都使得集团公司利用资本市场平台整合资源的可能性非常大。